金融市场你必须知道的风险！ 绿天鹅 是什么？

前言

在景气好的牛市中，大家往往一股脑地涌入股市。看著帐面上的数字不断增加，杠杆越开越大；沉浸在赚钱的快感，却疏忽了市场中隐藏的风险。身为一个好的投资者，了解风险的重要性，做好风险管理是必备的课题。接下来文章将会带大家了解这些令人生畏的动物们，他们所代表的「风险意涵」，以及这些不同风险「具有的特色」，又应该如何去作出应对呢？

 

重点概要

令人生畏的动物们！
绿天鹅是什么？
绿天鹅要如何去应对？
怎么降低绿天鹅带来的风险？

令人生畏的动物们！

在介绍绿天鹅之前，本文会先介绍黑天鹅和灰犀牛。两种在市场中经常被提及，代表著风险的动物。

黑天鹅（Black Swan）

黑天鹅这一词代表著意想不到，突破认知的事件。在地理大发现时期，欧洲人第一次在澳洲发现了黑天鹅的存在，颠覆了以往对于「天鹅是白色」的固有认知。而后来在《黑天鹅效应》一书中提到，黑天鹅指的是令人难以预料的事件，且会带给市场极大的影响和重挫。

• 稀少性
  这类事件发生的概率极低，在过往的历史中往往看不见类似的情形。
• 意外性
  人们不会想像这类事情的发生，所以难以去做预测和防范。
• 极大影响
  一旦发生便会对市场造成严重的打击。
• 事后解释
  通常这类事情是不可预期的，但人们还是会在事后为其编造理由，并认为事件是具有可解释性及可预测性的。

像是「911恐怖攻击」、「铁达尼号沉船」、「雷曼兄弟破产」，这些事件在发生前，不会有人预期它会发生。然而这不代表这些事件不会发生，而是发生机率极低；又或是以往不曾发生，所以无法去预期。

灰犀牛（Gray Rhino）

灰犀牛这一词代表著可以预测，但往往因无法做出反应，带来极大影响的事件。灰犀牛属于相对常见的生物，看似笨重而疏忽，但当其狂奔而来时，却总让人猝不及防。象征大概率发生且疏忽其潜藏的巨大风险的事件。

• 概率高
  和黑天鹅相比属于高机率发生的事件，且在特定背景下往往会发生。
• 可预测性
  在事件发生之前会有明显的征兆，是可以去预期的。
• 容易被忽视
  事件本身具有复杂性和迷惑性。人们可能有预期事件的发生，但因为低估或惯性思维，而忽略了事件带来的冲击。
• 冲击大
  具有连锁反应的特性，波及的层面很广，会造成大规模的打击。

像是「柯达破产」和「次级房贷危机」，这些事件在发生前往往都有明显的警讯，且在过去若有相似的背景下，这些事件也经常会发生。而人们总是轻忽这些警讯和事件所带来的影响，当危机爆发时，才意识到已经造成严重的冲击。

气候变迁引发绿天鹅事件

世界经济论坛（World Economic Forum, WEF）每年会统计出一份全球风险报告书。根据报告书内容可以发现，从2017年开始环境相关风险在排行中成为多数，这意味著环境相关风险的冲击日渐成长，今年甚至占据了前三名。而国际清算银行（Bank for International Settlements, BIS）早在2020年发布《绿天鹅报告》，提醒到气候变迁可能会引发「绿天鹅事件」，政府若不及早做出防范措施将会面临巨大的风险。

绿天鹅（Green Swan）－气候黑天鹅

借用的是黑天鹅的概念，专指气候引发的极端事件，因此又称气候黑天鹅（Climate Black Swan）。绿天鹅具有和黑天鹅相似的特性，稀少性、不可预期性等，但和黑天鹅还是有一些不同的点。

• 尽管气候变迁的影响具有高度不确定性，但气候变迁的风险很有可能在未来的某一天实现。
• 气候灾难比大多数系统金融危机更严重，气候科学家们日益强调，这可能对人类构成生存威胁。
• 气候变迁风险将引发更加复杂与不可测的连锁反应。

日本的311大地震就是很典型的绿天鹅，虽然它并不完全是气候引发的极端事件，但相当的符合绿天鹅事件的特性。大家都知道地震固然会发生，可是没有人能够去预期在什么时候会发生地震；此外地震带来的影响不只是受灾的工厂被迫停工，同时连锁反应导致各产业链的生产活动受到影响，而其中最严重的是核电厂的爆炸。除了造成辐射外泄，也影响到了电力的供应。这起绿天鹅事件造成的损失估计有1,800亿美元，而日经指数也连续大跌两天，跌掉了16%；从这些数据中可以观察到绿天鹅所带来的强烈冲击。我们固然无法完全防范绿天鹅的发生，但提前采取应对措施可以在事件发生时降低损害，在日后的恢复也能更加迅速。

绿天鹅要如何去应对？

BIS 的报告中有提到，若各国政府没有针对气候变迁的风险采取相应措施，势必会引发系统性的金融风险｜。为此台湾也推出了相应的法规去落实，像是「2050净零排放政策路径蓝图」、「气候变迁因应法」、「绿色金融行动方案3.0」。这些法规相辅相成，透过不同的面向去达到永续发展和减缓气候变迁，主要可以分成四个面向。

1. 能源转型
   风力、太阳光电系统整合及储能新能源。
2. 产业转型
   运具电气化、资源循环。
3. 生活转型
   绿运输、电气化环境营造。
4. 社会转型
   公正转型、公民参与。

【延伸阅读】《绿色金融行动方案3.0》，五大面向推动永续金融！

— TEJ 台湾经济新报

企业在政府的规范下，正在逐步地完善「友善环境」和「社会责任」。除了制造业透过改善制程和寻找替代能源来配合政府落实减碳，金融业也从责任授信和责任投资来协助绿色、绿能产业的发展。现在国际上也有许多组织在协助企业推动永续发展，以达到2050净零碳排的目标。像是碳揭露专案（Carbon Disclosure Project, CDP）和气候相关财务揭露（Task Force on Climate-Related Financial Disclosures, TCFD）；这些组织除了提供相关建议给企业去落实，也不断呼吁企业去重视气候变迁所隐藏的风险。

怎么降低绿天鹅带来的风险？

身为一个投资者，可以透过分散投资部位去降低绿天鹅带来的风险，但是绿天鹅带来的冲击是具有连锁反应的，容易造成系统性的风险。当系统性风险发生，「覆巢之下无完卵」，只能从中去筛选出对于气候变迁冲击的耐受度较高的企业。虽然目前市场相关资讯还很缺乏不易去判断，但还是可以从企业的永续报告书和ESG的表现去大致了解企业转型的状况，进而评断一间企业对气候风险的管理及耐受度。

目前各家企业在ESG资讯的揭露属于各自揭露，还缺乏一个ESG相关资讯的整合平台。因此资料的搜集和整理相当不便，除此之外，资料的一致性和可比性也都还是个问题。

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