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上期电子报，TEJ研究团队试台湾上市公司财务资料检视「无效营收」及「泡沫资产」二项指标对于预测财报窗饰之效果，本期改以中国财务资料进行测试，因国情不同，指标将进行部份修正，期望能更精准找出属于中国企业的「无效营收」及「泡沫资产」。
在台湾上市公司财务资料研究中，我们介绍了「无效营收」公式如下：
另外我们定义公司的「虚增营收」为公司发生舞弊之后，由公司重编财报或报载或主管机关认定当时的「实际虚增营收」，但是部分中国舞弊公司，案件爆发后未揭露舞弊当年实际的虚增营收金额，需要本研究先行推估，我们就以当年度起算三年度公司提列的「呆帐损失」，与实际虚增营收两者取高，定义为「推估虚增营收」：
我们检视中国上市公司2014~2018年发生虚增营收的13家公司，试算「无效营收」可否精准预测。结果如表一所示，以资料笔数观察，41笔虚增营收中，「无效营收」侦测出29笔；以公司家数来看，13家公司都有侦测到，其中10家公司「无效营收」大于推估虚假营收，金额最大者为比亚迪。该公司2017年实际虚增营收人民币37亿元，但「无效营收」却高达329.71亿元，主系收款天数大幅增加所致，推论延长客户授信期间或给予新客户较长的授信天数。
从上段说明我们观察到「无效营收」可侦测出虚假营收，接著我们继续观察能否侦测公司提列巨额呆帐损失：观察2019年「无效营收」能否侦测2020年提列巨额呆帐损失公司。
巨额呆帐损失，筛选标准如下：
筛选后如表二所示，共有20家公司，以TEJ的中国企业信用风险指标CCRQM等级来看，其中7家为违约公司，11家为高度风险公司，只有2家中度风险的公司，显示「无效营收」侦测效果佳。
其中一家中度风险公司：原尚股份，从2020年财报附注说明发现，针对3家客户的应收帐款认列100%坏帐准备，合计2.07亿元。推论客户可能受到新冠肺炎疫情影响，导致帐款无法收回，由于情况特殊，导致「无效营收」无法准确预测。
「泡沫资产」系指并购时取得之无实际效益的巨额无形资产。由于近年并未发现中国公司透过虚假并购交易认列巨额商誉，东窗事发后再认列减损损失的案例，故暂以2020年认列巨额商誉减损公司为例，并比对2019年财务资讯计算泡沫资产，观察是否能提前预警上述公司2020年将认列巨额商誉减损损失。
巨额商誉减损认定标准如下：
「泡沫资产」计算方式如下：
搭配CCRQM等级属于中低度风险之公司名单，经过筛选后共计8家公司符合条件。其中，国创高新商誉减损损失金额最高，为29.16亿元，而商誉损失率同样也是最高，高达91%。8家公司中5家有算出「泡沫资产」，金额最高为蓝帆医疗的47.5亿元。
本文依据之前建立「无效营收」及「泡沫资产」的台湾经验，改以中国财务资料试行，期望能更精准侦测有迹象的公司。未来将持续研发其他泡沫过滤器指标。最后，本次条件设定多涉及实务观察及主观判断，结果仅供参考，推估结果不代表公司真实状况，未来将持续测试、修正。
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