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TEJ于2005年著手发展「无效营收」指标，又于2016年发生乐升财报舞弊案的隔年，研发「泡沫资产」指标，近日以2020年资料进行测试，期能更精准找出「无效营收」及「泡沫资产」，协助使用者加速找出可能引爆的财报舞弊地雷。
因博达透过营收造假美化财报，TEJ发展「无效营收」侦测营业循环舞弊。「无效营收」系指无法产生现金流入的营收，包含造假的营收及无法回收的帐款。该指标计算简单，公式如下：
正常情况，公司的营收、应收帐款及存货方向应会一致。举例来说，公司营收成长，因应订单需求，需要放帐及屯货，应收帐款及存货应同步成长。然而营收成长幅度不可能与帐款及存货成长幅度完全一致，但若成长幅度差距超过20%，显有矛盾。
我们测试「无效营收」筛选条件，只要符合其中一项即可，条件如下：
检视2000年以来财报舞弊公司，共有9家公司出事前财报符合筛选条件（如表一）。以扬华为例，2012年营收成长91%，但应收帐款巨幅成长3.7倍、存货却呈现衰退。其余财报舞弊公司则显现应收帐款成长幅度大于营收成长。就此处分析结果显示，公司营收成长、存货衰退，以及应收帐款增加幅度远大于营收成长幅度，两项筛选条件有效。
受到2016年乐升案的教训，TEJ关注并购取得巨额无形资产，著手研发「泡沫资产」指标。「泡沫资产」系指并购时取得之无实际效益的巨额无形资产。以2020年TCRI为中、低度风险公司为筛选对象，加上无形资产占总资产25%以上且无形资产周转不及2次的筛选条件，共筛出14家公司（如表二所示）。其中，台湾高铁无形资产之资产占比高达88%，且无形资产周转次数仅0.1次。探究原因发现，主系高铁BOT所产生的营运特许权所致。考量无形周转次数小于2条件，似乎过于严苛，本次修正为周转次数小于1。另外，考量公司本业获利，显示无形资产具有未来经济效益，因此，纳入「营业利益率为负值」筛选条件。
14家公司中有二家公司符合新的筛选条件，分别为台通及三洋纺，那是否将二家公司所有无形资产全部视为泡沫资产? 我们采取推估有效无形资产之方法，推估方法为将无形资产周转次数1次视为标准，以推估出标准无形资产，帐列无形资产超过标准无形资产则视为「泡沫资产」。如表七所示，台通营收为14.37亿元，标准无形资产周转次数1，推估标准无形资产为14.37亿元，帐列无形资产扣除标准无形资产，推估「泡沫资产」为7.25亿元，三洋纺则为1.86亿元。上述推估结果系依据经验法则系统性归纳，供提早预警该公司无形资产贡献营收及获利低于其他公司，是否需提列减损，后续仍待研究员专业判断。
无形资产有泡沫疑虑，固定资产也可能存在泡沫。因此本文将前述「泡沫资产」的范围扩大，泛指无法带来效益的无形资产或固定资产。由于固定资产拥有较无形资产高的残值，故「泡沫资产」筛选条件将较无形资产更为严格，需同时符合下列条件：
如表四所示，共有2家公司符合泡沫固定资产筛选条件，分别为东华及新世纪。比照推估无形资产的「泡沫资产」模式，以新世纪为例，营收为5.52亿元，标准固定资产周转次数0.5，推估标准固定资产为11.03亿元，帐列固定资产扣除标准固定资产，推估「泡沫资产」为11.33亿元，东华则为6.72亿元（如表五所示)。上述推估结果系依据经验法则系统性归纳，供提早预警该公司固定资产贡献营收及获利低于其他公司，是否需提列减损，后续仍待研究员专业判断。
本文依据过去经验先试行建立「无效营收」及「泡沫资产」窗饰指标，并以2020年财务资料筛选出具有「无效营收」及「泡沫资产」迹象的公司，以待继续观察。未来亦将持续研发其他窗饰指标。最后，本次条件设定多涉及实务观察及主观判断，结果仅供参考，推估结果不代表公司真实状况，未来将持续测试、修正。
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